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三地的开奖号码走势图:格林美:聚焦原料戰略+綁定核心客戶 業績增長確定性強

時間:2019-08-09 15:01:05來源:網絡整理作者:佚名
        公司的商業模式變化帶來盈利增長確定性的提高。公司起步于廢物循環業務,進而延伸到鈷加工業務,業績波動受上游金屬價格波動影響較大,早期估值變動也較大,目前公司發展重心轉向鋰電材料業務,商業模式變化為成本加成,業績波動受上游金屬價格波動影響變小,盈利增長的確定性得到提高。

        公司目前已成為具備全球競爭力的三元前驅體供應商。公司與全球五大鋰電動力電池廠商均有合作,已經進入寧德時代、比亞迪和三星SDI的供應鏈,高端前驅體產品已經通過LGC認證。公司2018年前驅體產能爬坡到8萬噸,未來有望擴產到17萬噸。公司2018年三元前驅體出貨量4萬噸,全球市占率20%,排名第二,在手協議訂單超過30萬噸。

        技術+環保指標打造前驅體行業高壁壘,公司聚焦原料戰略+綁定核心客戶,業績增長確定性強。高鎳三元正極材料是未來產品發展方向,對前驅體廠商的技術要求更高。前驅體生產過程污染排放程度高,環保指標構成廠商擴產的更高門檻。格林美由從鈷鎳資源回收利用業務起家,在全國擁有16個循環產業園,在獲取環保排放指標方面有天然的優勢。同時公司在高鎳和單晶前驅體制造技術上得到核心客戶廣泛認可。公司通過回收循環再造和海外建廠布局鈷鎳原料供應。

        電子廢棄物拆解業務規模主動收縮,以經營現金流改善為導向。公司董事長許開華先生是中南大學客座教授、國家循環經濟領域咨詢專家,公司也是中國最大的廢物循環產業集團。但由于近年來財政部下發電子廢棄物拆解補貼周期不斷延長,導致公司經營現金流受到嚴重拖累。公司通過主動下調電子廢棄物拆解規模,并提高拆解產物價值更高的白色家電拆解比例來應對,通過兩年來的努力,公司2018年實現經營活動現金流凈額9.85億元,同比大幅增長323%,創上市以來最高值。

        盈利預測與評級:我們認為公司的電子廢棄物拆解業務已經度過困難期,并抓住電動車全球化發展機遇融入主流鋰電池廠商供應鏈,已成為具備全球競爭力的三元前驅體供應商。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為9.30億元、10.69億元、13.53億元,假設2019年內以增發預案上限完成增發,對應攤薄后每股收益分別為0.19元/股、0.21元/股、0.27元/股,當前股價對應的PE分別為24倍、22倍、17倍。參考行業平均估值水平,給予公司2019年32倍PE,對應目標價6.08元,較當前股價有34.5%的上漲空間。首次覆蓋,給予“買入”評級。

        風險提示:競爭加劇導致前驅體加工價格下跌。(申萬宏源)

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