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福建十一选五任选三怎么中奖:杰瑞股份:增產設備市場規模有望超預期擴大

時間:2019-08-09 10:12:31來源:網絡整理作者:佚名
        杰瑞股份發布半年度報告, 公司上半年收入 25.78億元,同比增長 49%, 凈利潤 5.00億元,同比增長 169%, 第二季度單季度利潤接近歷史高點, 公司業績體現高盈利彈性, 一是來自國內油氣勘探開發所推動的非常規油氣對增產設備需求持續供不應求, 導致收入自 2017年三季度以來步入高增長, 二是公司成功的精細化管理,毛利率和凈利率均快速回升。我們維持盈利預測,維持買入評級。

        支撐評級的要點

        不可低估的高盈利彈性。 上半年公司油田設備與服務的綜合毛利率為35.3%,相比去年同期提高 8.4個百分點。第二季度公司毛利率達到 36.4%,相比公司近年來最低點( 3Q2016) 21.3%提高了 15.1個百分點,單季度凈利率達到 24.9%,相比公司近年來最低點( 3Q2016)提高了 25.3個百分點。 盈利能力的快速上升, 主要體現在收入大幅增長的情況下仍維持固定成本不變或小幅增長,人均產值的大幅上升,管理費用率、銷售費用率持續下行等方面, 且這種趨勢仍有望未來幾年內持續存在。

        不可低估的增產設備可持續性。 公司披露上半年新接訂單 34.73億元,同比增長 30.6%, 其中鉆完井設備訂單增幅超 100%;上半年油氣裝備制造及技術服務收入 18.71億元同比 52%增長,我們預計鉆完井設備占到2/3,且鉆完井設備收入增速更快。 據 2019年 7月 18日寶雞日報報道,某石油裝備龍頭上半年新增訂貨同比增長 65.65%,收入同比增長 50.93%,累計產出鉆機、 泥漿泵、壓裂車的增幅分別達到 124%、 36%、 750%,表明短期內鉆完井設備行業景氣度高。長期看, 據產業調研及 Spear &Associates 數據顯示,目前我國壓裂設備存量規模僅為美國的 1/5, 但國內已具備經濟性的頁巖油氣勘探開發推動下,增產設備市場規模有望超預期擴大。

        不可限量的行業格局重構。 國際上,四大油服長期壟斷油田技術服務的各個高端細分市場, 但受到行業周期下行的沖擊, Baker Hughes 已被 GE收購, Weatherford 將正式申請破產重組, 而杰瑞公司已布局全球六個海外銷售大區(俄羅斯及中亞大區、北美大區、中東大區、歐非大區、拉美大區、亞太大區), 海外收入占比達到 30%-40%。國內服務市場上,非常規的工程技術服務已在長寧區塊市場化招投標, 具備鉆完井服務總包能力的企業市場份額有望持續上升,杰瑞已在國內服務市場鋒芒畢露;國內設備市場上, 盡管面臨體制內競爭壓力以及電驅壓裂設備的新競爭者,但杰瑞的傳統壓裂車被客戶高度認可,電驅壓裂設備目前已有銷售。

        估值

        我們維持 19/20/21年杰瑞凈利潤 12.1/16.8/21.3億元的預測,對應 EPS 為1.26/1.75/2.22元/股,目前股價對應 PE 估值分別為 21/15/12倍,我們認為未來 6個月公司業績有望超預期、行業催化因素,并疊加估值切換, 維持買入評級。

        評級面臨的主要風險

        貿易戰繼續惡化導致核心部件進口難,市場對周期估值的短期波動。(中銀國際)

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