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3d近100期走势图:國投電力:擬參與“滬倫通”海外募資 助力全球業務拓展

時間:2019-08-02 23:20:34來源:網絡整理作者:佚名
         擬參與“滬倫通”海外募資,助力全球業務拓展。公司董事會于7月初通過了《關于公司發行GDR并在倫敦證券交易所上市及轉為境外募集股份有限公司的議案》,擬發行全球存托憑證(“GDR”)并申請在倫敦證券交易所上市。本次發行GDR所代表的新增基礎證券A股股票不超過6.79億股(發行前公司普通股總股本的10%),發行價格不低于最新一期經審計每股凈資產(19Q1公司BPS為5.14元),GDR上市120日后可轉換為境內A股股票。若在公司7月31日收盤價8.52元的基礎上折價90%測算,則本次募集資金凈額約為52億元人民幣,將用于境外清潔能源項目的運營或項目收購等。我們認為公司海外上市不僅能夠擴大多元化融資渠道,助力境外業務擴張;同時有助于提升公司在境外投資者中的知名度及關注度,提升國際影響力。

        火電新機組貢獻增量,煤價下跌帶來板塊業績改善。公司上半年火電發電量同比增速14.5%,主要由于北疆二期機組于18年6月投產,以及甘肅、廣西、安徽的利用小時提升;火電上網電價平均下跌3.37%,主要受到電力市場化規模擴大的影響。我們認為公司火電板塊的業績將同時受益于裝機規模擴大帶來的發電量上升,以及成本下行的雙重利好。根據萬得數據,上半年CCI5500煤價指數相對去年同期的跌幅接近9%,進口煤價指數跌幅接近19%。若按照18年市場煤采購量1423萬噸測算,當全年市場煤價(不含稅)跌幅為10%時,對應的歸屬凈利增長約為3.8億元(假設25%的所得稅率)。

        來水好疊加清潔能源消納改善,水電上網電量顯著上升。公司上半年水電上網電量同比增長7.45%,主要由于雅礱江、小三峽來水偏豐,大朝山受上游電站去庫容影響,來水顯著增長;上網電價平均下滑6.29%,主要是由于市場化讓利幅度擴大。2019年來,受益于來水好以及政策推動帶來的清潔能源消納改善,截至6月底,全國水電發電量增速11.8%,其中公司機組所在的云南、四川、甘肅增速分別為25.9%、2.8%及12.0%。我們預計清潔能源消納改善趨勢仍將持續,待公司在建兩河口、楊房溝電站投產后,還將帶來2021-23年各5%、15%、5%的裝機增長,以及超過42億元息稅前利潤。

        盈利預測與估值。我們預計2019-21年實現歸屬母公司所有者的凈利潤48.25、50.49、52.96億元,對應EPS為0.69、0.72、0.76元。參考可比公司估值,考慮到清潔能源消納改善帶來的行業價值重估以及公司火電改善、水電增量帶來的長期規模擴張,給予公司2019年15-17倍PE,對應合理價值區間10.35-11.73元,維持優于大市評級。

        風險提示。宏觀經濟下行帶來全社會用電量承壓;天氣因素影響來水;市場電讓利進一步擴大;煤價下行的時點存在不確定性;GDR發行具有不確定性。(海通證券)

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