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广西体彩十一选五走势爱彩乐:鹽津鋪子:產品組合完善 新品類極具爆發性

時間:2019-07-30 22:00:30來源:網絡整理作者:佚名
        推薦邏輯:散裝休閑零食 ] 商超渠道內的龍頭企業,受益于新品類爆發以及渠道擴張,收入高增長。生產與銷售端規模效應逐步體現,凈利率重回上升通道,釋放利潤高彈性。未來三年收入復合增速 38%、歸母凈利潤復合增速 50%以上,公司有望開啟兼顧規模與效益的三年高質量發展新征程。

        核心優勢:全產業鏈、自主研發制造銷售的優勢+綁定商超系統的渠道銷售模式。

        1、自主研發生產能夠做到更好的品控和食品安全保障、對市場需求起到快速反應,全產業鏈模式降低中間環節交易成本、賺取價值鏈上較高利潤。2、渠道壁壘及可拓性:1)商超渠道有一定排他性,一旦進入坐穩即形成較強渠道壁壘,而高坪效是公司能夠入駐各大商超的核心優勢;2)公司與眾多大型連鎖商超保持長期、緊密的合作關系,由于連鎖商超在全國實行統一標準、統一管理,品牌一旦進入,即獲得所有銷售賣場的準入,可隨商超新開設賣場而自動實現市場擴張,渠道可拓性強。

        看點一:產品組合完善,新品類極具爆發性。1、干雜類散裝休閑零食是公司傳統優勢品類,具備較高知名度和市占率,公司通過產品迭代創新形成消費者粘性,同時通過市場開拓及渠道下沉實現年化 10%的穩定增長;2、短保烘焙產品處于爆量期:公司品類創新切入千億短保烘焙市場,目前 60天內的短保烘焙產品替代傳統長保面包趨勢明顯,行業呈現擴容式爆發增長。烘焙作為公司第二增長曲線,借助現有渠道實現快速放量,預計全年銷量有望達 5億;3、定量裝產品以辣條為主,辣條行業數百億市場規模,行業洗牌下存在大機會,定量裝渠道(流通為主)是對現有商超渠道的補充,適應不同消費情景。

        看點二:終端模式清晰可復制,渠道拓張空間大。1、在商超渠道內,公司通過金鋪子、藍寶石、麻辣小鎮的店中島打造散裝休閑零食“品牌+場景”的運作新模式,有效拉動終端動銷,提升單店坪效,構建核心競爭力。這一套標準化、可復制、高坪效的終端運營模式可在全國 5萬家商超門店進行推廣,效果顯著。

        2、公司當前 75% 收入來自華中華南,全國化擴張空間大。目前公司按照成熟市場-快速放量市場-培育市場的方式進行梯隊式開發,華中華南市場穩健增長,華東西南區域增長強勁,華北西北強勢破局,市場梯隊式開發保障業績持續穩定增長。

        看點三:規模效應逐步體現,利潤端拐點已現。公司在 18Q2收入端開始放量,已進入增速 40%以上的高增長階段,但利潤端并未同步呈現上升態勢,主要原因:1、市場費用投入的加大,過去三年銷售費用率保持在 25%以上,較之前提升明顯;2、烘焙、果干等新品毛利率偏低,拉低整體毛利率,18年整體毛利率較 17年下滑 7.7pp。隨著公司收入規模體量的上升,生產端的規模效應逐步體現,烘培類新品毛利率快速提升,費銷比將得到有效控制。公司銷售體量跨過臨界點后,凈利率重回上升通道,19Q2凈利潤增長超預期,利潤端拐點確立。

        同時股權激勵方案中對扣非凈利潤的高標準解鎖要求為利潤釋放做了保障。

        盈利預測與投資建議。預計 2019-2021年收入復合增速為 38%,歸母凈利潤復合增速為 54%,EPS 分別為 0.85、1.29、2.01元,對應 PE 分別為 37X、25X、16X,維持“買入”評級。

        風險提示:食品安全風險;原材料價格波動風險;烘焙新品銷售或不及預期。(西南證券

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