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重庆时时彩有漏洞赚钱骗局:中國國貿:分紅比例保持高位 潛在分紅能力較強

時間:2019-07-30 16:37:13來源:網絡整理作者:佚名
        一季度寫字樓及商城租金、空置率較為平穩。公司一季度寫字樓平均租金同比實現不同幅度的上漲;一期及三期B寫字樓出租率顯著低于上年同期,主要是有租戶提前解約或租約到期未續。一季度商城平均租金同比多實現上漲,僅有三期B略有下行,主要是2018年下半年入駐的國際知玩具品牌租金較低;平均出租率整體保持高位,二期商城出租率下滑11.8個百分點,主要是二期裙樓竣工驗收備案,新增可出租面積2000余平方米,尚有部分區域待租。

        公司旗下物業地處北京CBD核心,具備較強市場競爭力。從北京的甲級寫字樓市場來看,2019年一季度租金穩定在約400元/平米/月,空置率為7.9%。中國國貿的寫字樓平均租金為630元/平米/月,顯著高于市場水平;空置率為4.9%,顯著低于市場水平。2019年一季度北京優質零售物業空置率為5%,中國國貿已進入成熟運營階段的商城一期、三期A、三期B空置率低于或持平市場水平。

        公司分紅比例保持高位,潛在分紅能力較強。公司近三年的股利支付率分別為44.03%、50.78%、41.61%,持續保持高位。截至2018年末,公司總融資額約26.8億元,每年需支付利息約1.28億元。近三年公司經營活動現金流量凈額逐年增加,投資活動現金流凈流出顯著減少。不考慮籌資活動現金流,公司的經營活動+投資活動現金流凈額在2018年已達到10.65億元,具備逐步清償融資的能力。我們預計公司2021年各項物業業態的平均租金及平均出租率接近穩定狀態,對應的歸母凈利潤為9.88億元。我們認為,從長遠來看,若公司及時清償所有融資,有望節約約1.28億的財務費用,凈利潤有望達到約11億元(不考慮后續價格上漲因素、所得稅稅率假設為25%);假設全部利潤分紅,則股息率有望達到約6.6%。

        投資建議:給予“優于大市”評級。我們預計2019-2021年營業收入分別為33.98億元、37.76億元、41.40億元,預計歸母凈利潤分別為8.37億元、9.21億元、9.88億元,對應EPS分別在0.83元、0.91元、0.98元。我們按照自由現金流法計算的中值約為314億元,按照最新股本計算下對應股價為31.15元。截至2019年7月26日,中國國貿收盤價為16.35元,對應2019年和2020年PE在19.67倍和17.88倍。中國國貿是更純粹的商業地產股票,以租賃與經營業務為核心,且資產位置處于北京核心地段,更為優質。我們給予公司2019年21-25XPE,未來6個月合理價值區間在17.43-20.75元,對應自由現金流法計算的中值折讓33%-44%,維持公司“優于大市”評級。

        風險提示:北京商業地產市場租金下滑、空置率上升。(海通證券

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